1、拍卖综述

10月6日，GDT第413次竞拍，2026年11月-2027年3月发货，新产季旺季持续，各品种投放较上次预测无变化，同比仅奶酪增加，其它品种减少；盘前现货市场乳脂持续下滑，全脂奶粉触底反弹，脱脂飙升；拍前国内/国际贸易商仍然坚持粉强油弱的观点。实际盘面表现整体如预期，黄油无水跌幅小于预期；本次得益于脱脂的强悍表现，加权平均涨幅1.2%，成交均价3928美元/吨，成交量41692吨，成交量环比跌1.8%，量缩价涨；整体参与户数上行至165户，其中东南亚客户活跃度提高明显。

各品种平均涨跌幅：

第413次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚（主要中国大陆）购买欲望大增，奶粉/乳脂齐头并进，尤其是全脂奶粉和无水奶油占比相比上次大幅度提高，另外黄油绝对购买量未变，提升总占比至45.2%；东南亚虽然参与户数增加，但主要精力仍然在脱脂奶粉上，整体占比缩水至32.1%；中东整体变化不大，但对于脱脂奶粉恐高并增加了无水奶油的参与度，总占比微降至13.0%；中南美洲则是和上次相比完全相反，本次无水由于降幅低于预期，吸引力减弱，反而转而加仓新西兰奶粉，维持了整体占比4.8%；欧洲仍然是强力买入脱脂奶粉，小幅度加仓全脂奶粉，增加占比至3.1%；非州对脱脂奶粉恐高，奶酪上仍然独占鳌头，占比缩水至1.7%。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：10月6日招标结果，2026年11月到2027年3月发货。

奶粉走势远强于乳脂奶酪，脱脂奶粉一枝独秀。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率6.75，到货月）

脱脂奶粉现货强悍，而乳脂拍卖跌幅较快，导致期现差价不明显，而全脂奶粉的现货估计有较大上攻空间。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：盘面小跌，但各合同期均有企稳迹象，考虑到新西兰在全球无水产量中的绝对统治地位，该价位逐步接近底部，适宜逢低建仓。

2.黄油：连续重跌后，盘面微跌，显示抄底盘力量较强。但考虑到主要买家均为中国，而本土乳脂今年过剩，很难看好消化巨量的到货库存，而国际乳脂跌幅未休，后续走势仍有疑问，判断底部仍为时过早。

3.切达奶酪：如期回落，美国工业奶酪的跌幅给与全球其它产区较大压力，整体维持弱势概率较大，逢高宜回避。

4.脱脂奶粉：欧美整体库存较低但国际市场需求强劲，国内脱脂水涨船高，加上国内2026年以来库存偏低，似乎强势将维持，不过由于进入历史高价区间且与全脂倒挂幅度较大，未来盈利风险比不高，宜根据需求介入。

5.全脂奶粉：由于中国买家加力返场，价格小涨，考虑到国际市场买盘仍高，而国内主要工厂仍未线下签约，预计后续仍有潜力，可进场。

5、综述

一马当先的脱脂奶粉上涨到炫目的高度，而国内国庆期间的奶价高于期盼回落的预期，导致国产脱脂奶粉也无低价回落的可能。同时欧州社会无脱脂奶粉库存，而美国脱脂奶粉库存处于近年低位，也导致该趋势在近年四季度前预计仍会延续。同时，东南亚和国内冰品饮料行情迫于目前和全脂奶粉的巨大价差，预计会有部分将转而用全脂替代，机会慢慢回到了全脂奶粉一边。

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