拍卖综述

9月1日，GDT第411次拍卖，2026年10月-2026年2月发货，新产季投放持续，各产品环比继续增加，全脂奶粉进入峰值投放，同比则是全脂奶粉增加，乳脂和脱脂奶粉减少；盘前现货市场奶粉总体远强于乳脂，而脱脂奶粉一枝独秀；拍前贸易商整体对于奶粉看高，黄油无水几乎无人叫好。实际盘面表现和预测有所不同，脱脂奶粉继续奶粉大涨，全脂奶粉微跌，无水和黄油表现一致，奶酪则是在国际市场重压下再度大幅度走低；靠脱脂奶粉强劲表现加权平均涨幅0.9%，成交均价3910美元/吨，成交量43976吨，成交量环比涨7%，量增价涨；整体参与户数大幅度回落157户，创季度新低。

各品种平均涨跌幅：

第411次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚（主要中国大陆）参与度稳定，脱脂奶粉上力度减弱，而奶酪入场积极，全脂奶粉奶粉再次突破至51.1%，而奶酪也返场明显，除脱脂奶粉外，其余品种均占据首位，总占比46.5%；东南亚也变化不大，相比上次全脂奶粉、黄油、无水力度减弱，脱脂奶粉购买踊跃，勇拔头筹，整体占比小降至28.1%；中东近期买盘乏力，各品种毫无亮点，无水奶油买盘也大幅度缩水，总占比持续回落至12.1%；欧洲本次加仓黄油较猛，占比继续微幅度提升至6.2%；美洲买家买家本次有所回暖，无水奶油购买量环比大增，全脂奶粉和脱脂奶粉也有增仓，总占比回升至5.9%；非洲则是靠黄油奶酪上的表现，维持总占比1.2%。

主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：9月1日招标结果，2026年9月到2027年1月发货。

脱脂奶粉大涨，全脂奶粉维稳，乳脂如期下落，奶酪跌幅超预期。

未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率6.8，到货月）

现货近期涨幅不错，使得全脂奶粉基本持平，而黄油无水开始期现正向，脱脂则在本次大涨后再次倒挂严重。

主要品种盘后点评

1.无水奶油：投放高峰仍未到来，中秋旺季消费不畅，后续国际市场乳脂中期回升概率不大，继续看跌一线。

2.黄油：下挫依旧，但临近整数关口，后续跌幅较有限，不过现货市场由于库存充足，抛压重重，仍未到进场时机。

3.切达奶酪：奶酪再次进入价值区间，高浓缩蛋白企稳后，奶酪似乎继续大幅度下挫空间并不大，可逐步建仓。

4.脱脂奶粉：短期攻势猛烈，国际市场和国内市场均货源稀缺，而在美国奶酪产能完全释放前，美国很难大规模重返国际市场，不过如此高的价格，给国产脱脂奶粉留足了生存空间。

5.全脂奶粉：年度最高量投放压制了市场表现，尤其是前期大量购买了线下供应的中东和东南亚买家缺席，使得东北亚孤掌难鸣，不过总体上仍然维持了价位水平，后续等待现货局势的进一步明朗再进场。

综述

如此强势的脱脂奶粉走势，大幅度领先全脂奶粉，会在国内推动部分冰品和食品加工行业再次回归全脂奶粉的使用，对于全脂奶粉后续的耗用加快是利好。不过考虑到1-2季度国内大型工厂仍未开始补仓，全脂奶粉也不必因为没有上涨而悲观。目前的价格仍然远低于是目前奶价的国产喷粉的成本，风险较小。