1、拍卖综述

1月6日，GDT第395次拍卖，2026年2月-2026年6月发货，因为进入产季后半段，投放总量下滑，同环比均减少，无水奶油成为减量主力。虽然节前现货反弹，中国买家本次表现平淡，但中东和非洲买盘活跃，推动本次拍卖大涨，各品种无一下跌，全脂无水暴力反弹，本次总体大涨6.3%，成交均价3533美元/MT，成交量29282吨，成交量环比下滑14%；参与户数大幅度回升。

各品种平均涨跌幅：

第395次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，中国买家追高兴趣不浓，虽然再次包揽所有分类的冠军，但是奶粉和无水奶油上明显减少了投入，但对黄油奶酪兴趣不减；东南亚表现差强人意，仅在全脂奶粉和脱脂奶粉上增加了投入；中东表现凶猛，是本次全脂和无水表现强劲的主要贡献力量之一；非洲则是猛买无水奶油；中南美和北美由于本区域乳品价格不高，表现平平。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：1月6日招标结果：2026年2月到2026年6月发货。

主要品种全部上行，出现难得的全家福场面。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.10，到货月）

考虑到目前属于各分类销售旺季，拍后各品种大幅度上调难免。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：中东和非洲买家本次发力是无水奶油超强反弹的主要力量，但上涨幅度过快，考虑到这两个区域的购买力难以持续，而目前价位较高，不宜追涨。

2.黄油：现货反弹下，拍卖品种继续得到中国买家的追捧，不过欧美的本轮下挫预计将维持到一季度末，国内需求反弹如何尚需时日，2月开始的小拍增加投放，也将为该品种带来不小的冲击，按照需求购买为佳。

3.切达奶酪：国内需求强，加上对欧洲奶酪的加征关税多少会对需求转向新西兰有一定促进作用，后续下跌机会较小，可持续关注。

4.脱脂奶粉：如期大涨，不过考虑到国内国产脱脂现货及未来产量不低，对未来期望也不宜过高。且行且谨慎。

5.全脂奶粉：目前低于其价值下，各方合力带来久违大涨，年前将维持强势，年后还要看奶价运行和国产粉的富裕程度。

5、综述

总体来说，全脂奶粉的整体风险小于其它品种，上行空间大于下行风险，国内2026年的国产奶粉减少供应和奶价逐步回归正常将成为后续行情的坚实基础。对于乳脂来说，无水奶油的机会明显大于黄油，黄油还要看欧美何时止跌回稳，尤其是美国市场。历史证明，美国黄油在低位的时候，其它区域的乳脂是很难有系统性行情的。

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