1、拍卖综述

3月17日，GDT第400次拍卖，2026年4月-2026年7月发货，投放量同比下降环比上升，国际市场的强劲消化了脱脂奶粉增量的压力，而中东买家的雄起成为本次拍卖最大的亮点，主要品种涨跌互现，成交均价4330美元/吨，成交量19500吨，成交量环比增长3.4%，量缩价涨；参与户数继续减少。

各品种平均涨跌幅：

第400次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚购买全面退潮，成交总占比4年新低，仅全脂奶粉维持勉强了最大买家的地位；东南亚表现凶猛，是黄油奶酪脱脂的主要推动力量，并强势占据榜首；中东表现不俗，除顽强支撑脱脂，车达奶酪和黄油外，鼎力推动无水奶油突破盘前所有买家想象的高度；非洲此次业绩平平，奶酪和全脂、无水奶油均有所参与；中南美从美国转向新西兰大量采购脱脂奶粉，并凭此表现首次超过了总量12%的占比；欧洲表现平均，仍然对脱脂奶粉和比利时黄油情有独钟，维持了一贯表现。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：3月17日招标结果：2026年3月到2026年7月发货。

主要品种涨跌不一，全脂奶粉表现低迷。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率6.9，到货月）

全脂奶粉小幅度倒挂，黄油和脱脂奶粉明显期现不均，仅无水奶油利润转正。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：产季末新西兰库存据传低于往年，而中东此次出人意料再次不计成本买入成为上涨主要因素，考虑到已经远离正常价格区间，加上中东买家购买持续性存疑，国产无水机会渐显露，不建议追高。

2.黄油：如期强劲，鉴于二季度投放量奇少，拍卖价格预计难以有下挫空间，现货丰裕，建议现货买入。

3.切达奶酪：产季末库存较低，线下基本无货可售，可买入。

4.脱脂奶粉：现货承接低迷，但国际买家对该品种强势看好，加上主要产区欧美价格持续上行，短期拍卖和期货价格维持强势无疑，国内现货价格大幅度低于期货，现货买入为佳。

5.全脂奶粉：新产季前供应趋紧，国产粉产量下行价格上涨趋势无疑，情绪性看空带来买入机会，可进场。

5、综述

FIC贸易商聚会都觉得各品种累计风险已高，拍卖结果配合国内买家心声，全脂奶粉如期下落，考虑到该品种已经连续一年大幅度垫底新西兰产线回报，下产季即使奶产量增加，供应大度增加概率不大，国产奶粉27000以上的报价，使得进口全脂目前价位上风险较低，应该是目前最值得关注的品种。

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