拍卖综述

12月16日，GDT第394次拍卖，2026年1月-2026年6月发货，投放总量环比持平，同比增加，其中全脂奶粉增量较多，无水油同比大幅度减少。由于现货持续萎靡下，虽然中国买家抄底热情高涨，但缺乏其它区域买家配合下，拍卖仍然大跌，主要品种仅奶酪持平，其他与品种下挫，全脂奶粉跌幅超预期，本次总体下跌4.4%，成交均价3341美元/MT，成交量33974吨，成交量环比下滑1%；参与户数有所回升，非洲和东南亚，北美买家增加。

各品种平均涨跌幅：

第394次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，中国买家抄底热情高涨，奶粉/黄油购买比例较上次大幅度提高，黄油甚至接近7成，在无水奶油上也强力出击；东南亚表现平淡，兴趣和东北亚买家截然相反，奶酪上异军突起抢占榜首；中东全面退潮，拍前大量线下买货成为主要因素；非洲则是增加了奶粉上的投入；中南美偃旗息鼓，无水买入力度也大幅度降低。

主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：12月16日招标结果：2026年1月到2026年6月发货。

主要品种中，奶酪表现顽强。

未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.10，到货月）

拍卖价格跌速较大，远低于现货，预计会继续吸引买盘进场。

主要品种盘后点评

1.无水奶油：果然中南美买家退潮后，价格持续下滑，由于主要厂商后半产季增量计划未定，目前价格仍然处于国际较高位置，需要继续等待。

2.黄油：本轮跌幅低于预期，和欧美近期市场反弹有关，但国内现货仍然较多，需求也难以支撑巨量库存，少量进场，不宜重仓。

3.切达奶酪：继续保持稳健表现，本产季整体供应受限，各区域买家轮番上阵，后期仍然可以持续购买。

4.脱脂奶粉：受全脂奶粉大跌拖累，但该品种下行空间不大，主力到货期进入消费旺季，可开始建仓。

5.全脂奶粉：外盘不配合下，再次大跌，但本轮价格已经跌破刚发布的奶价底线，考虑到已经进入国产奶粉报价区域，建议逐步进场。

综述

本轮全脂奶粉价格调整似乎基本到位，拍后期货表现中乳固体价格已经跌至新西兰最新奶价预测的下限，而紧接着的北非招标会消化一部分厂家待售库存，似乎进场窗口已开启。奶粉总体风险已经明显小于乳脂。