1、拍卖综述

7月21日，GDT第408次拍卖，2026年8月-2026年12月发货，新产季投放持续，各品种投放量环比持平同比下降，盘前现货市场奶粉企稳，乳脂疲弱依旧，盘面表现和现货不一致，主要品种中奶酪和黄油下挫，各种粉类表现不俗，酪乳粉涨势疯狂；加权平均涨幅1.5%，成交均价3815美元/吨，成交量26889吨，成交量环比小涨2.2%，量增价涨；整体参与户数大幅度增加创近期新高（增量主要集中在东北亚和东南亚客户），活跃度提升明显。

各品种平均涨跌幅：

第408次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚（主要中国大陆）参与度回落，全脂奶粉购买兴趣缺乏，仅黄油和奶酪购买居首，无水参与寥寥，总占比26.6%大幅度下降；东南亚本次购买意愿强劲，全脂奶粉/脱脂奶粉/无水强力夺回榜首，总占比36.8%远超次席；中东整体变化不大，凭全脂奶粉和黄油上的复苏，总占比小幅度上升到19%；欧洲方面继续用脱脂奶粉上的强悍表现稳居前四，总占比小升至8.6%；中南美凭借全脂奶粉的购买增加，反弹至5.3%；非洲依靠各品种平均回升，尤其是奶酪上抄底成功，提升总占比至3.4%；北美依旧是黄油无水小幅度加仓，乏善可陈。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：7月21日招标结果，2026年8月到2027年1月发货。

黄油小跌，奶酪疲软，其它产品尤其是无水意外强劲。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率6.8，到货月）

由于拍卖上行，奶粉无水再次陷入倒挂，黄油基本持平。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：东南亚的无水奶油需求强劲，支撑了7月两轮拍卖的上行，但是对于国内买家来说，进口国产库存均不低加上整体餐饮乳脂的惨淡表现，目前仍未到参与的时候，现货购买为佳。

2.黄油：跌幅低于预期，显示国际购买力已经逐步跟上，但是考虑到近期美盘再次回落，大规模建仓时机未到，宜继续谨慎参与。

3.切达奶酪：由于追求蛋白导致的奶酪生产过剩局势未解，加上近期国内再制奶酪业务整体疲态尽显，需求低迷，导致价格继续回落，但考虑到目前蛋白行情顶部已现，欧洲奶酪价格持续上行，新西兰产品性价比已高，建议参与。

4.脱脂奶粉：持续低迷进口量下，现货反弹加上欧洲本区域价格上行，新西兰产品凸显优势，不过国内现货受制于国产脱脂仍然性价比较高，加上主要消费行业乳饮料和冰品生产旺季已过，后期持续支撑有限，逢跌买入较好。

5.全脂奶粉：持续倒挂的市场行情令中国买家却步，但东南亚买家似乎认为该价位已到心理预期，由于下半年国内奶价大概率在3元以上运行，进口全脂性价比较高，可逐步建仓。

5、综述

2025年以来，东南亚总体对于全脂奶粉的购买力似乎已经逐步超过中国区域，由于该区域具有庞大的人口基数和中位数年龄较底的状态，加上起点较低导致的经济发展速度较快，后期新西兰全脂的销售重心预计将往该区域倾斜，而未来分析全脂奶粉的价格走势时，东南亚各国和主要玩家的表现将成为不得不考虑的因素。

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