1、拍卖综述

6月2日，GDT第405次拍卖，2026年7月-2026年11月发货，各品种投放环比乳脂减少，奶粉增多，而同比各品种均减少，盘前现货市场奶粉价格回落，乳脂低迷，拍卖结果各品种涨跌不一。奶粉如期走弱，地量投放下黄油/无水大幅度走强，奶酪小涨，整体小跌0.6%，成交均价4021美元/吨，成交量14364吨，成交量环比大涨10.7%，量增价跌；整体参与户数减少明显，活跃度降低。

各品种平均涨跌幅：

第405次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚由于本土现货市场萎靡，整体购买欲望大减，总成交占比24%创近2年新低，各品种中仅黄油一项居首；相较之下，东南亚表现勇猛，全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪均占半壁江山，也是无水奶油暴涨主要推手，总占比历史性的推导到接近5成（47.1%）；伊美和谈暖风劲吹下，中东在奶粉和黄油上有所恢复，10%的总占比也回归正常；欧洲仍然是脱脂奶粉和黄油上有所建树，总占比8.6%略超历史平均；中南美继续靠脱脂奶粉和无水维持颜面，总占比6.2%；非洲在奶酪上异军突起，是本次奶酪上行的功臣之一，同时大涨的无水也有该区域的贡献，4.0%占比恰如其分。

2、主要品种拍卖结果主要品种各合同期价格结果：

6月2日招标结果，2026年6月到2026年10月发货。

乳脂奶酪表现突出外，其实全脂奶粉虽然下挫，但是表现较预期强不少。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率6.9，到货月）

各品种基本倒挂。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：投放量较低，新西兰库存较少，东南亚勇猛进攻下，逆势大涨，且涨幅超预期，但考虑到国内主要用户行情需求未见明显改善，国内库存也不少，市场价格迅速跟上可能不大，逢高宜回避。

2.黄油：前期预售的国际贸易商成为拉盘主力，但整体欧美价格仍然居于地位，国内现货能否企稳成为后续观察重点，本次合同2暴涨过多，宜看其它合同期价格为准。

3.切达奶酪：国内三四季度的需求仍然值得期待，新西兰本产季线下售罄，国内厂商该买还是要继续买入的，目前价位仍属合理，可入。

4.脱脂奶粉：美国脱脂奶粉掉头后，虽然时有反复，但总体向下概率较大，带动其它区域回调，而国内今年国产脱脂奶粉会大幅度替代进口原料，该品种仍未到可介入区间，除背签外不宜介入。

5.全脂奶粉：虽然下跌，但最终成交价格仍然较国内现货价格有大幅度领先趋势，比多家外盘咨询机构预测乐观不少，显示国际市场需求仍在，考虑到虽然后续产季增加量开始，但三季度以后北非和东南亚，中东市场的购买力上升也无疑问，似乎不必过于悲观。

5、综述

今年国内生奶价格同比大幅度高于去年同期（接近30%），而国产全脂奶粉的价格27300工厂自提的价格也较去年提高15%，等于封死进口全脂奶粉的下挫空间。目前虽然拍卖价格仍然倒挂，但总体风险已经开始小于可能收益，期待过度悲观的市场给予更好的介入时机。

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