1、拍卖综述

4月21日，GDT第402次拍卖，全部产品竞得均价均价4143美元/吨，下跌2.7%，2026年5月-2026年9月发货，产季末期，投放量环比持平，同比略少；成交量14993吨，环比下滑9%，量缩价跌；东北亚参与户数上升，活跃度整体提高。

各品种平均涨跌幅：

第402次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚参与热情提高，靠在全脂奶粉上的表现，突破30%总占比，除奶酪外，其它品种表现有所提升，乳脂抄底欲望强烈；东南亚表现较平淡，全脂奶粉和乳脂上似乎兴趣减弱；中东买量有所恢复，其中全脂奶粉增加，奶酪独占鳌头，但对黄油和无水似乎兴趣不大；非洲在全脂奶粉和奶酪上完全消失，不过凭借在乳脂上的出手，勉强维持比例；中南美全脂奶粉热情消退，无水购买平平，总体下滑；欧洲大力购买本区域脱脂奶粉，是本次综合脱脂奶粉拍价大涨的主要推手。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：4月21日招标结果：2026年5月到2026年9月发货。主要品种仅脱脂奶粉和奶酪上行，其它品种表现不佳。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率6.9，到货月）

黄油迅速的拍卖价格下滑，使得期现差价大为缩小。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：每周乳脂的价格下行，使得中南美近期购买欲望不强，是该品种下行的主要原因，不过考虑到后续整体供应持续减少，市场有望企稳。

2.黄油：国内现货走势缓慢后期到货较多，是压制国内现货行情的主要原因，随着国内餐饮黄油大幅度降价有望拉动市场有起色，5/6月超少的投放量预计会对止跌起到重要的作用。

3.切达奶酪：冷冻车达供应紧缺使得该品种具有一定的产品韧性，四季度前风险不大。

4.脱脂奶粉：美国供应发生较大改变使得该产品在国际市场飙升，但国内国产脱脂的持续替代作用使得现货乏善可陈，预计该品种将重演进口全脂2025年的走势，现货一直和拍卖维持较大负差价，建议买现货为主。

5.全脂奶粉：产季供应减少，中国买家购买恢复，考虑到下产季供应增加尚早，该品种似乎可以逐步参与了。

5、综述

国内奶源过剩趋于平稳，预计本轮主产区疫情将加快奶源趋紧的速度，而大量深加工工厂的陆续开工，又会加剧对奶源的争夺，进口奶粉的整体消化程度应该大幅度好于去年，该品种开始有了不小的参与价值。

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