1、拍卖综述

5月20日，GDT第380次拍卖：全部产品竞得均价4589美元/吨，下降0.9%，2025年6月- 2025年11月发货，投放量总量同比持平环比继续减少，但无水奶油同比大幅度增加，但奶粉仍然供应短缺，产季末期供应清淡。拍前市场情绪低迷，奶粉黄油均倒挂且出货缓慢。本次东北亚买家抄底热情高涨，各品种加强了参与，但东南亚和中东哑火，总体小跌，成交15194吨，成交量环比下挫9%；参与户数有略有上升。

各品种平均涨跌幅：

第380次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚买家上次拍卖的低调，在几乎所有品种上都超出上次表现，除车达之外的所有品种上都重新夺回首席宝座；东南亚由于上次的主力选手拍前线下购买了不少全脂奶粉，本次表现平淡，奶粉乳脂上均有所回撤；中东近期购买力难起，仅无水奶油上较上次略强；欧洲客户对脱脂奶粉兴趣减弱；中南美重新杀回无水奶油，对该品种翻红帮助较大。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：5月21日招标结果：2025年6月到2025年11月发货。

仅无水奶油小涨，其它品种表现不佳。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.30，到货月）

全脂倒挂较严重，其它品种期现价格相差不大。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：相较黄油仍然性价比较高，但国内整体产量提升，和黄油重心将下移会给与后续行情一定压力，紧密关注黄油走势，来确定无水的购买节奏会比较稳妥。

2.黄油：虽然投放量很低，但是上期的疯狂价格还是让大多数买家却步，预计三季度后价格有回调空间，而餐饮主力库存和未来到货较充足，7500以内逐步进场较好。

3.切达奶酪：本次大幅度回调释放了上次中东买家异常购买的巨涨压力，而本产季供应余量不多和国内厂家陆续开始补货，将给与该品种以支撑，可购买。

4.脱脂奶粉：虽然供应地量，但国内外低迷的需求仍然打压了行情，但考虑到黄油后期的价格回落可期，脱脂奶粉的继续大幅度下跌空间反而会锁死，2800以内成为较安全区域。

5.全脂奶粉：上次爆发的东南亚买家拍前线下购买大单使得本次东南亚购买量不足，而打压了本次的拍卖价格，预计后期将继续调整至现货市场有起色为止，可继续观察1-2次再确定后续的操作。

5、综述

五月中以来，温度逐渐升高，喷粉量开始缩减，而五月第三周开始奶价有所回升，主要龙头企业国产粉现货价格上扬，再加上1-4月整体进口量仍然和去年持平，并没有大幅度超预期，预计三四季度国产和进口全脂现货将有一定起色。

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