1、拍卖综述

2月3日，GDT第397次竞拍，2026年3月-2026年7月发货，投放量同环比均下挫，无水奶油和脱脂成为减量主力。拍前现货市场中，无水奶油和脱脂奶粉热销，该两品实际拍卖中也表现不俗。本次总体大涨6.7%，主要品种一路上行，脱脂奶粉和马苏块更是以超过10%的涨幅表现惊人，成交均价3830美元/吨，上涨6.7%，成交量24034吨，成交量环比下滑14.6%，量缩价涨；参与户数大持续攀升。

各品种平均涨跌幅：

第397次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚参与度有所恢复，主要在脱脂奶粉和无水奶油上加大了投入，其他品种上回冷明显；东南亚表现总体低于预期，仅仅在黄油上增加了投入；中东整体未见起色，但是在AMF和奶酪上表现明显；非洲表现不佳仅仅在黄油上油有所表现；中南美恐高目前新西兰的乳脂价格，持续减量；欧洲在本区域价格暴涨后，转向狂买新西兰脱脂奶粉，并首次成为该品种龙头买家。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：2月3日招标结果：2026年3月到2026年7月发货。

各品种全线大涨。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7，到货月）

奶粉倒挂明显，黄油小幅度低于现货价格，仅无水奶油市场价格继续处于高位。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：现货的强势带来了国内买家对无水奶油的追捧，加上新西兰在投放上故意大幅度缩量和减少供应合同期，导致国外买家不得不入场追捧，不过确实该区域产品的性价比远低于其它区域了，南美买家的撤场就显得非常明显，连续暴涨下，后续风险累积。

2.黄油：总量供应攀升下，继续大涨，国际贸易商前期对于该品种的套保预售补货也起到了不小的作用，考虑到国内和新西兰库存均较高，其它主要产地乳脂丰产价格低廉，似乎目前的热度过高了。

3.切达奶酪：如期上行，新西兰本产季总体供应吃紧，国内市场恢复明显，估计将随市场进一步上行可能较大。

4.脱脂奶粉：大涨在意料之中，国际市场和现货均回暖，到货期间处于消费旺季加上供应持续缩量，该品种的未来不可限量。

5.全脂奶粉：上行预料之中，新西兰库存总体可控，国内奶粉厂家惜售，买家不得不转向线上集中购买，后期进一步走高概率较大。

5、综述

四季度以来市场情况非常明显，乳脂尤其是黄油的国内外库存高企，现货销售低迷，但是拍卖价格却在生产商降低供应预测和线上供应量下，不断上行，而目前开始逐步有跟风盘进场，好像才一个季度不到，市场已经逐步忘却去年四季度工业品牌黄油的集中到货导致价格一个月跌幅超过500块/箱的惨剧。

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