进入六月中旬，山东、河北新季小麦开始进入全面收割上市期，目前来看除鲁南和鲁西南部分区域之外，其他区域新季小麦产情相对正常，多数是基本符合政策性储备小麦的标准品。

随着2023年新季小麦上市量的不断增加，部分用粮企业也开始陆续下调小麦收购价，之前一路高歌的小麦出现了由涨转跌的苗头，面对如此扑朔迷离的小麦市场局面，我们该如何操作，笔者且从2023年新季小麦持续上涨的基础逻辑、推动上涨的主导力量和客观存在的阻力因素，以及后期行情走势研判和有可能出现或爆发的市场风险点这几个方面做一些浅薄的分析，请朋友们参考，不足之处还请批评指正。

一、新季小麦持续上涨的基础逻辑

之前被大多数市场主体竭力看空的2023年新季小麦，因为河南、湖北、安徽等几个重要的主产省份遭遇了持续降雨天气，导致总产量有所下降，品质更是大幅下降，符合政策性小麦储备的标准品一段时间内更是成为稀缺货，从而导致了开秤价即底部后，市场价格持续上涨，甚至带动了可供饲用的雨后小麦和生芽小麦市场价格也出现了大幅度上涨。那么2023年产季小麦市场价格上涨的基础逻辑就非常清楚了，就是存在减产预期和品质大幅下降。

二、新季小麦当前上涨的主要推动力量

正常情况下，新季小麦大批量登场后，即便是市场价格不出现下跌，也应该是呈现平稳走势的，出现持续大幅度大范围上涨的场面是很少见的，但我们目前看到的却是一个集体全面走高的市场态势。那么其中的主要推动力量有哪些呢？

首先是在春节前后销售轮出的政策性小麦储备企业，目前4个月架空期时间已经非常紧迫，加上之前轮出销售价格也比较高，所以为确保不超架空期，在整个市场标准品比较紧缺时，作为刚性需求，一定会选择以价换量的方式，从而推动这类标准品小麦市场价格快速上涨。

其次之前介入小麦双向购销业务的贸易性企业和贸易商，同样会在市面上标准品小麦比较紧缺的状态下，选择以价换量，确保兑现利润和控制风险。

其三，2023年新季小麦出现了大范围品质下降，尤其是河南和皖北更为严重，对种子小麦的市场冲击和经营主体心理冲击都是非常大的，而种子小麦的利润率正常是比较高的，那么从避险角度来说，这些种子小麦的经营主体也同样会选择以价格换好小麦。

第四，虽然说2022年小麦多数贸易型企业和贸易商亏损巨大，甚至说再做小麦库存就砍手剁脚，开秤初期或有诚惶诚恐，但随着持续阴雨天气触发的2023年新季小麦存在着减产预期和品质大范围下降因素，再叠加当前品质较好的小麦收购价多数区域还是低于市面上陈小麦价格和大幅低于2022年小麦开秤价的，会认为做库存的安全系数较高，因此存粮待涨或是再度建库存也是很正常的行为。

第五，2023年新季小麦除少数区域之外，收割期或多或少都经历了降雨过程，只是雨量大小不等，因此这些区域都存在着标准品和非标准品小麦共存的现象，部分基层收购点和烘干企业有可能主动会被动地出现掺兑行为，从而进一步降低符合政策性储备标准入库小麦的数量。

三、2023年新季小麦上涨的阻力因素

1、虽然说因我们的小麦第一大主产省份河南以及第三大主产省份安徽的部分区域，2023年新季小麦存在着一定的减产预期，但目前来看，江苏、河北、山东大多数区域还是和正常年份差距不大的。因为市场价格和品质因素的双重影响，启动小麦的最低收购价收购的可能性几乎为零，部分小麦受灾严重的区域目前公布的临时存储价格也相对较低，收购量也会有限。因此在2023年新季小麦全面登场的状况下，从小麦的常年供大于求的数据推理，叠加之前政策性小麦轮出销售的存量和2022年小麦的民间存量会继续逢高离场因素，一段时间内整个小麦市场并不会出现缺粮现象，这将成为2023年新季小麦继续上涨的一个重要阻力因素。

2、从2023年新季小麦出现大范围品质下降来看，饲用小麦的数量一定会大幅度增加，但我们多数饲料企业的符合安全储存的仓容量有限，选择代收代储的费用又比较高，因此一段时间内不至于触发大规模的采购现象出现，在目前饲用小麦民间数量为数不少的情况下，同样对这类小麦的市场价格上涨构成阻力。

3、虽然说目前已有部分贸易型企业和贸易商开始着手建库存，但受到2022年库存小麦大幅度亏损和当前小麦市场依然有一定的空头思维影响，小麦的建仓规模也会有限，且筹码锁定性也不会太强，一有风吹草动，不排除夺路而逃的情况出现。

4、近期玉米市场价格有一定幅度的触底反弹，但在小麦大批量替代玉米饲用和超期定向稻谷的传闻又重出江湖的影响下，虽然说玉米市场价格不至于继续大幅度回落，但继续向上反弹的幅度也会有限，甚至不排除有秋季新季玉米上市开秤价格大幅度走低的预期，这同样会对小麦市场价格继续上行构成阻力。

5、之前受持续阴雨天气影响，导致政策性储备小麦轮出销售量价齐升，面粉经销商出于看涨势头，采购势头过猛，面粉库存加大。眼下随着梅雨高温季节的临近，面粉销售淡季影响或更大，因此产能严重过剩的面粉加工企业为了生存，不得不选择减产或是压迫小麦市场价格，从量价的因素考虑，这也是当前和下阶段小麦市场价格上行的一个重要阻力点。

四、接下来新季小麦走势研判和风险点

就目前而言，2023年新季小麦缺的并非是数量，而是品质，即便是目前产情情况较好的河北和山东，部分区域新季小麦也出现了不完善粒超标的现象，那么接下来新季小麦的走势将会如何呢？笔者大体把当前的小麦划分为三个大类分别研判，并就有可能出现的风险点做一些提示：

1、符合政策性采（收）购入库标准的小麦，以下简称标准品，忽略采购量相对较小的种子小麦，这类标准品小麦笔者以为在受架空期制约的政策性小麦储备企业拉动下，经过前一阶段大幅上涨后，接下来会进入一个平稳状态，部分区域还有可能会出现市场价格小幅回落的走势，但依然不会改变上涨趋势，大概率后面还会形成一个空中加油的走势。因为就商品而言，缺与不缺是主导价格变化的不变主题。

现阶段看似有企稳小幅回落，但我们要清楚的是之前我们的政策性小麦销售轮出时间是比较集中和扎堆的，且多数销售价格并不理想，新季小麦开秤价初期这些政策性小麦储备企业还可能存在一定的观望心理。但从架空期同步的角度来说，未来采（收）购轮入数量和时间也同样是比较集中和扎堆的。

另外我们的地方政策性储备粮在各级政府对粮食安全的高度重视下，增储依然是大方向，因此这类标准品小麦会在某个时段出现需求大于供给的局面，从而再度推动市场价格上涨。

潜在风险点

（1）有传闻说管理层对小麦的不完善粒指标有个修正意见，目前正在征求意见，计划将萌动不计入不完善粒，如果这个传闻得以兑现并在本产季实施，那么符合政策性储备小麦轮入入库标准的小麦数量将会大为增加，从而抑制这类标准品小麦的上涨，甚至高位回落。

（2）部分受极端阴雨天气影响较大的区域因非标准品数量过大，为解决农户售粮问题，有可能会出台占用地方储备小麦轮入计划的超标小麦临时储备政策，这个之前是有过先例的。那么从政策性储备小麦轮入的规模数量来说，可以减轻一定的压力，也就一定程度降低了这类标准品小麦的需求。

2、连场雨后和生芽饲料小麦，以下简称饲用小麦，对于2023年新季小麦来说，无论是标准品还是饲用小麦，大多数呕吐毒素都是在1000ppb安全值以下的，这就给可供饲用的小麦提供了巨大的规模，加上这类饲用小麦的收购价较低，对标玉米当前的市场价格而言有着极大的性价比，因此这类小麦从低位出现上涨并维持一个阶段也是非常合理的，尤其是那些容重能满足饲用小麦最低等级标准（730g/L）以上的对标玉米当前的市场价格而言有着极大的性价比，无论是对市场即期贸易还是贸易商建库存依然具有吸引力和上行空间。

潜在风险点

（1）由于2023年产季这类饲用小麦数量较大，且区域集中度比较高，现阶段市场价格已有了不小的涨幅，一旦大规模进入市场销售环节，会挤压本来就不宽裕的饲料企业的仓容，从而导致阶段性供大于需的局面，从而导致市场价格回落。

（2）因为小麦主动或被动规模性替代玉米进入饲用，这肯定会压缩玉米的饲用份额，虽然说现阶段玉米在深加工企业的旺盛需求和部分饲用需求依然存在的情况下，价格大幅走低的可能性不大，但如果往后天气比较正常的话，进入10月份以后，新产季玉米如果大量登场，也必然会导致玉米开秤价和后市价格走低，那么如果之前的饲用小麦持仓成本过高的话，其替代优势就会失去，从而造成后市通过价格下跌来维持替代性价比。

3、新产季小麦还有一个类别是容重可以满足二等以上，呕吐毒素也非常安全，但不完善粒超标，不能满足政策性储备粮入库要求，以下简称非标准品。这类非标准品小麦选择饲料用途价格和上述提到的饲用小麦相比又不具备优势，面粉加工企业也不能完全单独加工使用，再加上面粉加工企业处于生存角度考虑的对成本的高度敏感，出现压价行为后市或是大概率的，这就形成了一个奶奶不疼、姥姥不爱的尴尬局面。因此对于这类非标准品小麦，接下来市场价格将会出现回落，如果收购价格过高，需要保持一定的警惕，以防经营性亏损出现。

另外，对于目前市场包括2022年小麦在内的存量陈小麦而言，面对着2023年新季小麦的品质分化局面，对面粉加工企业和某些高端饲料企业而言，或更有吸引力，因此面对用粮企业的打压行为，不仅不宜恐慌，而且逢低依然是介入的机会。当然如果出现阶段性拉升，也可以逢高出句，继续等待机会。

五、接下来我们的操作策略

综合以上对2023年新季小麦出现的几个品类当前市场价格和后市走势以及有可能出现或爆发的风险点分析，笔者以为接下来的操作策略脉络也就基本清晰了。

对于标准品小麦来说，在确定缺的市场局面下，依然具备上涨空间，尤其是市场需求量较大和偏爱度高的白小麦，空间一定会大于烘干或非烘干红小麦（专用品质除外）。因此以上这类标准品小麦如果出现市场价格阶段性回落，应是机会出现。

对于饲用小麦而言，价格低位时安全度才会高，尤其是对有建库存意向的贸易型企业和贸易商，不仅要综合考虑持仓出库成本，也需要更多地关注后期天气变化情况对新季玉米的产情影响。

对于那部分非标准品小麦而言，现阶段基本已经到了可以兑现利润的时候了，当然如果投机长线就要看运气成分了。

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