9月8日消息：中国私营油厂正面临第四季度供应收紧、成本高企和加工利润为负的多重压力，因为巴西陈豆库存接近耗罄，而中国对美豆加征的10%进口关税导致私营企业基本无视美国货源，这可能导致未来私营油厂陷入“无豆可榨”或“榨即亏损”的困境。

　　巴西陈作供应有限，关税导致私营油厂避开美豆

　　从供应端看，巴西2025/26年度大豆销售进度明显快于往年。咨询机构Safras & Mercado分析师拉斐尔·西尔维拉称，截至7月底农户已售出82%的产量，高于去年同期的78%，目前该比例可能已接近85%。与此同时，巴西国内压榨需求强劲，国内压榨商有时出价甚至高于出口平价，进一步挤压了可出口供应。Marex策略师爱德华多·瓦宁表示，截至8月25日，巴西对华大豆装运量同比减少260万吨，而对其他目的地的发货量却增加600万吨。2025年阿根廷在2025年对华大豆出口量猛增92.4%，达到790万吨，但这一缓冲预计在2026年难以持续，因为缺乏类似的政策激励。

　　从报价来看，11月船期的美湾大豆报价（未计入10%的额外关税）较芝加哥期货交易所（CBOT）11月大豆高3.20—3.25美元，而巴西大豆升水为3.15—3.20美元，加上美国大豆的10%额外关税，意味着美豆到岸成本远高于巴西大豆。5月份中美元首会晤后，中国国有企业已采购约1100万吨美豆，私营企业则基本回避。私营油厂表示，因关税原因不考虑美豆，仅当关税下调后才会重新核算压榨利润。

　　国内猪群收缩，压榨持续亏损

　　中国生猪存栏量预计在第四季度继续下降，因政府正加大力度调控产能、降低生猪体重以稳定供应过剩的市场。饲料需求疲软直接削弱了对豆粕的消费支撑。行业人士估计，即便不考虑10%的额外关税，按当前价格计算，未来几个月进口的美国大豆也会出现压榨利润为负的情况。10月至12月进口的巴西和美国大豆的理论压榨利润为每吨亏损150至230元。

　　基本完成采购10月船期大豆，11月仅六成，12月后近乎空白

　　贸易商透露，中国进口商已基本完成10月船期大豆的采购，11月船期预订量为480万吨，约占预期需求的60%，而12月和1月的采购几乎尚未启动。这为未来几个月留下了巨大的供应缺口，但同时也赋予中方在价格谈判中的灵活空间。

　　市场关注9月份峰会是否减免美国大豆关税

　　美国贸易代表杰米森·格里尔表示，两国将在本月峰会期间就“农业和非关税壁垒”做出若干宣布，但未透露具体内容。行业普遍希望中方能减免10%的关税，或通过中储粮拍卖储备大豆来缓解短期压力。分析人士表示，如果没有调低美国大豆关税，国内私营油厂只能依赖中储粮的储备拍卖来维持运营。

　　总体而言，中国私营大豆压榨行业正处于“成本端受制于巴西供给枯竭和美豆关税壁垒、需求端受困于生猪存栏下降和压榨利润倒挂”的双重挤压之中。中美领导人峰会以及农业贸易谈判成为四季度大豆市场的重要变量。如果美国大豆关税下调，中国私营油厂可能重新评估美豆进口利润，美豆新作上市也有望增加全球供应并缓解价格压力；若关税维持不变，则中国可能更多依赖国储拍卖、巴西剩余库存及其他南美供应，第四季度进口节奏可能更加紧张。

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