1、 拍卖综述

6月3日，GDT第381次拍卖：投放量总量同比减少环比增加，无水奶油近期首次环比减少，而全脂奶粉仍然成为减量主力，全部产品竞得均价4332美元/吨，较上次下跌1.6%，2025年7月-2025年12月发货。本次东北亚买家抄底全脂奶粉欲望较强，但其它趋于买家退缩，总体继续小跌，成交16304吨，成交量环比上涨7%；参与户数小幅度萎缩。

各品种平均涨跌幅：

第381次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，东北亚买家得益于全脂奶粉的超额购买，总量和占比创年内新高，而车达奶酪补货未休，但脱脂奶粉和乳脂产品，由于国内现货市场不佳而令中国买家谨慎介入；东南亚则是趁机抄底脱脂奶粉，并悍然补上了黄油的缺口，是本次黄油力保不跌的主要推手之一；中东近期购买力整体比上次略强，尤其是在无水奶油上的发力，使得该品种逆势上行，但全部退出黄油令人惊奇；欧洲客户由于本区域的乳脂价格高企，则是继续追捧新西兰黄油；中南美连续在无水上奶油上出手，显示该区域的需求在慢慢恢复。

2、主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：6月3日招标结果：2025年7月到2025年12月发货。

仅无水奶油小涨，黄油靠合同一的上涨而总体平盘，其它品种下挫为主。

3、未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.30，到货月）

本轮下跌完，近月合约主要品种仍然倒挂，而远月合同成本贴近目前市场价位。

4、主要品种盘后点评

1.无水奶油：继续被国际市场看好，尤其是各区域乳脂价格回稳，美国低位反弹开始，将给与该产品更多的支撑，而中南美买家的回归就是例证，后续逢跌可入，预计三四季度会表现抢眼。

2.黄油：得益于本次东南亚和欧洲买家填补了中国减少的缺口，黄油本次强力维持不跌，但考虑到7月开始投放放量，餐饮主力库存较高，后续有调整空间，建议购买现货。

3.切达奶酪：连续下挫后，回到4月底价位，由于奶酪消费反弹，后续国内奶源上升后，国产凝乳块供应会减少，继续看好该品种中期表现。

4.脱脂奶粉：后期供应持续增加，现货消费被低价国产粉大量压制，冰品和配方粉市场用量减少，继续不看好该品种表现，建议低仓位运营。

5.全脂奶粉：稍微下跌即引来东北亚买家介入，显示需求仍在而只是价格未到预期，考虑到今年整体到货并未增加，即将进入枯奶季，预计后续将逐步企稳回升，建议可在现货和拍卖间择优建仓。

5、综述

随着无水奶油的价值逐渐回归，该品种的操作价值逐步得到体现。另一方面，连续下跌的进口全脂奶粉逐步回到4月底水平附近，而近期国产全脂奶粉供应减少，价格攀升的同时，后期全脂奶粉将回到应有的位置。

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