拍卖综述

9月5日GDT第339次拍卖，本期投放量同比、环比均有增加，环比上期全脂乳粉增加1165吨，脱脂乳粉增加1292吨。同比去年同期，全脂增加6500吨，增幅达48%，脱脂增加1727吨，增幅24%，无水奶油和黄油增幅分别为28%和4%。具体如下：

本次GDT拍卖共成交37,729吨，较GDT338成交量增加12%，平均中标价格为2888美元/吨，较GDT338成交价格上涨2.7%。

各品种平均涨跌幅：

第339次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，中国大陆买家对全脂奶粉心有余悸，继续押注脱脂奶粉和黄油，综合占比勉强守住头把交椅；东南亚购买力表现强力，尤其在全脂奶粉和无水油商；中东买家在全脂奶粉上的突然发威也是奶粉上升的主要因素；中南美和北美对无水奶油的持续购买也支持了该品种出人意料的涨幅。

主要品种拍卖结果

9月5日招标结果：2023年10月到2024年3月发货：

全脂奶粉大幅度反弹。

未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.3，到货月）

全脂奶粉拍卖成本远较现货高，对国内市场价格有拉动作用。

主要品种盘后点评

1. 无水奶油：与北美的价差较大，引发了美洲市场的持续购买是本次上涨的主要因素，国内则是库存压力未解，追高不可取。

2. 黄    油：国内黄油现货价格在主力品牌催动下，引发对四季度行情预期，成为国内买家本轮力撑的主要因素，考虑到整体下半年到货不多，貌似可以看高一线。

3. 切达奶酪：国内买家缺席是小跌的主要原因，不过相较于餐类客户后期的较好市场预期，继续买入风险不大。

4.  脱脂奶粉：虽然头号卖家在盘前放出签大单的信号，不过考虑到本周整体欧美的跌势较明显，对于需求的担忧重新成为价格主导因素；不过整体新西兰脱脂相较其它区域对东北亚本地市场优势较明显，后期可以逐步关注建仓。

5.  全脂奶粉：国内现货企稳，加上东南亚和中东买家的异军突起，造成本轮大涨；但大陆大型工厂未进场采购前提下，很难走出反转行情，追高需谨慎。

综述

虽然盘前国内全脂奶粉买家总体看多本次拍卖，但涨幅剧烈程度还是超出预期，使得期货市场的级差失去了操作空间，预计该部分玩家在后续几轮不会有主动表现。另外，本轮主要动力东南亚和中东对全脂奶粉的价格持续推动力按传统惯例较有限。总体上，我们认为全脂奶粉的价格波动风险依然存在，不宜过早下注单边上涨行情。

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