美国农业部9月供需报告将于2023年9月12日（北京时间9月13日周三凌晨0时）公布。此前6月底USDA播种面积报告奠定了新作大豆年产量的大方向，后期关注点则放在了美豆单产方面。8月USDA报告在对美豆真实生长状况考察后，将美豆单产从52蒲式耳/英亩下调至50.9蒲式耳/英亩，而报告公布后美豆受到利多刺激的涨幅很快被回吐，分析其主要原因是8月中上旬阶段性降雨充沛，使得市场认为后期美豆单产可能会上调。

而8月中下旬以来，美豆主产州降雨再度低于正常值且气温有所回升，同期Profarmer公司作物巡查报告将美豆单产下调至49.7蒲式耳/英亩，再度引发市场对美国大豆作物生长的担忧，CBOT大豆各合约期货价格也一度拉升至1400美分/蒲耳式一线。对应美豆关键生长期的9月USDA供需报告预计仍有较大概率下调美豆单产，预计报告对CBOT大豆期货价格将形成利多影响，CBOT大豆期货价格有望站稳1400美分/蒲式耳这一关键位置。

高温干旱再度引发担忧 Pro Farmer下调美豆单产 8月25日，Pro Farmer公布了其公司对美国大豆的巡查报告，该报告预计2023/2024年度美国大豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于

8月USDA供需报告预期的50.9蒲式耳/英亩，同样也低于Pro Farmer在上一年度大豆作物巡查的51.7蒲式耳/英亩的单产

。Pro Farmer公司基于49.7蒲式耳/英亩的单产，预计2023/2024年度美豆产量为41.1亿蒲式耳（约1.12亿吨），低于USDA 8月月报预期的42.05亿蒲式耳（约1.14亿吨），低于2022年作物巡查的45.35亿蒲式耳（约1.23亿吨）。

据公开数据显示，美国大豆主产州在7~8月降雨及气温分布不均，作物单产明显分化。其中，南达科他州、俄亥俄州、印第安纳州、伊利诺伊州的大豆单产好于去年，而内布拉斯加州、爱荷华州、明尼苏达州大豆生长状况则令人担忧。美国农业部发布的大豆播种进度报告显示，截至8月27日在占到全国大豆播种面积96%的18个州中，美国大豆结荚率为91%，去年同期90%，五年同期均值90%；大豆优良率为58%，低于一周前的59%，高于去年同期的57%。

据美国国家海洋和大气管理局公布的天气情况显示，9月中上旬美国中西部和大平原降雨低于常年，美国中部地区的气温还要高于正常值。美国大豆目前正处于鼓粒期需要更多的降雨，而降雨少、气温高的天气预报，显然进一步加重了市场对美豆作物单产的担忧。

9月USDA供需报告对美豆的单产调整方向，在近15年间有12次与Pro Farmer的调整方向是一致的，即Pro Farmer下调美豆单产的情况下，9月USDA也大概率会将美豆单产进行下调。结合近期美豆主产州天气及美豆优良率变化来看，预计9月USDA供需报告可能会将美豆单产下调至50～50.5蒲式耳/英亩，那么，2023/2024年度美国大豆产量或将调整至1.12亿～1.14亿吨之间，低于8月USDA预估的1.145亿吨，也低于上一年度的1.164亿吨。

受此影响，9月USDA报告预计将2023/2024年度美豆出口量从8月USDA供需报告的4967万吨下调至4850万吨左右，2023/2024年度美豆期末库存或进一步下调至650万吨左右。基于以上数据分析，美国大豆有可能延续供需偏紧的态势，CBOT大豆期货价格或围绕1400美分/蒲式耳一线维持坚挺。

9月USDA报告预计对南美大豆调整幅度不大

受播种面积下调及优良率下滑的影响，市场对2023/2024年度美国大豆产量产生担忧，CBOT大豆近远月合约均坚挺。基于种植收益考虑，预计巴西及阿根廷会增加大豆播种面积，并且在厄尔尼诺背景下2023/2024年度南美大豆单产预计不低。8月USDA报告预期巴西大豆产量为1.63亿吨，阿根廷大豆产量为4800万吨，由于目前南美尚未进入播种期，笔者预计9月USDA报告大概率会维持这一产量数据。基于2023/2024年度美豆出口潜力下降，预计9月USDA报告可能会上调2023/2024年度巴西大豆出口量至9800万吨，进而也会下调2023/2024年度巴西期末库存至3900万吨左右。

2024年春节前全球大豆或维持供需偏紧态势

9月USDA供需报告的关注点依旧在于美国大豆的单产情况。预计2023/2024年度美豆单产下调至50～50.5蒲式耳/英亩之间，产量预计下调至1.12亿～1.14亿吨，美豆出口量预计下调至4850万吨左右，2023/2024年度美豆期末库存或进一步下调至650万吨附近，预示着美国大豆供需偏紧态势延续。

目前南美大豆尚未进入播种期，讨论南美大豆产量还为时尚早，但南美大豆播种面积增加是大概率事件。9月USDA报告预计维持巴西和阿根廷大豆产量数据不变，可能会上调巴西大豆出口量，下调2023/2024年度巴西大豆期末库存。

从CBOT大豆期货盘面来看，美豆期货表现坚挺，且各月份合约价格未出现明显的升贴水情况，即南美大豆丰产的利空并没有反映在CBOT大豆期货盘面上。目前来看，南美大豆丰产的利空会更多地反映在离岸升贴水方面，而非CBOT大豆期货本身。2024年2月船期之前巴西大豆离岸升贴水报价较高，而3月船期以后的离岸升贴水大幅回落。全球大豆预计在2024年春节之前维持供需偏紧态势，春节过后对应着南美大豆收割上市期，届时全球大豆将逐步转向宽松状态。

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