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烟雾散去后油脂市场供需面如何?
发布时间:2018-06-28   摘自:农产品期货网 王伟  

  今年以来,油脂油料市场不再仅仅受其供需的基本面影响,而本来目前应该是紧盯美豆产区天气的时候,却被贸易战一会缓和一会紧张的局面抢去了眼球,国内豆粕也出现了异于美豆走势的态势。随着6月15日美国政府宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税,双方就开始了或明或暗的较量,油脂油料期货也被扰动的波动加剧,油粕价格也并没有市场认为的那样大涨,扰动过后恢复平静,未来在中美贸易战将是长期性的情况下加剧了期货市场的不确定性,那么我们还是要理清近期油脂的基本面情况,烟雾散去,看其本身的真正面目。

  新年度油脂仍旧是增产增库存
  2017/18年度由于棕榈油增产幅度较大,全球主要植物油产量达到198.68百万吨,同比增幅4.9%,所以油脂受供大于求的自身基本面压制,价格上行动力不足,而且重心下移,三大油脂中当属棕榈油最弱。据usda6月油籽供需报告数据显示,2018/19年度全球主要植物油产量预计继续增产,将达到206.28百万吨,同比增幅3.83%,其中棕榈油增产4.03%至72.58百万吨,豆油增产4.6%至58.38百万吨,菜油增产2.82%至29.56百万吨。全球油脂刚性消费变化不大,全球主要植物油消费预计增幅3.57%至198.25百万吨,消费增幅较2017/18年度消费增幅降0.5个百分点,全球主要植物油期末库存预计增加10.42%至24.05百万吨,其中棕榈油预计增16.79%至12.59百万吨,豆油预计增8.9%至3.67百万吨,菜油预计减3.75%至3.59百万吨。从总量上来看,新年度全球油脂供应仍然充足,预计增产延续,库存继续增加,库存增幅高于上年度增幅,从结构上来看,对三大油脂预测中,产量方面:棕榈油和豆油增产幅度最大;库存方面棕榈油库存增幅最大,豆油库存增幅其次,菜油库存继续降低。预计新年度三大油脂中,棕榈油整体仍为最弱,菜油仍为最强,需要注意的是新年度豆油的产量和库存增幅扩大,豆油和棕榈油或将阶段性的成为油脂套利中对冲的空头。
  马来西亚棕榈油出口依旧疲弱
  棕榈油产量约占全球油脂总产量的35%,所以全球油脂看棕榈油,棕榈油价格看马来西亚。5月马来西亚棕榈油供需报告显示,由于出口萎缩较大,在产量轻微下降的情况下,库存维持上月水平,MOPA最新数据显示,6月前20天马来西亚毛棕榈油产量环比下降16.4%。船运调查机构AmSpec Agri数据显示,6月前25天马来棕榈油产品出口量为860217,环比上月同期减少12.6%,5月前25天出口量为983656吨,6月前25天的出口量跟以往同期数据相比是相当低的,那么可以预计的到6月出口量将是今年新低,我们发现虽然出口如此疲弱,但是6月前20天产量下降也是近日支撑棕油价格的主要因素。另外棕榈油面临的政策打压也是非常大,6月14日欧盟达到非正式协议,在2030年逐步淘汰基于棕榈油的生物柴油,作为全球最大的棕榈油生物柴油的国家,欧盟该项政策极大的削弱了未来棕榈油进口,马来西亚继续将7月棕榈油出口关税维持在5%,这些都不利于马来西亚棕榈油的出口贸易转移。
  国内油脂库存量继续增加
  虽然国内油脂价格上周大跌,但是下游买家采购并不积极,多是观望态度,棕榈油现货每日成交清淡。据天下粮仓数据显示,截止6月22日,国内港口食用棕榈油库存为61.76,较上周增2.55万吨,较上月减2.53万吨,分港口看天津和华东增幅明显,后续6月-9月每个月进口量在45 万吨左右,供应充裕,库存将逐步回升。中美贸易争端发生前,我国进口大豆关税为3%,按照3%进口大豆关税算,期货盘面压榨利润尚有200元/吨左右,现货压榨利润也有至少200元/吨。按照加征25%关税算,期货盘面压榨亏损为500元/吨左右。目前压榨利润良好,上合峰会结束后大豆压榨开机率逐步提高,6月16-22日当周国内油厂开机率继续上升,全国油厂大豆压榨量为179.2万吨,较上周增加7.24万吨,开机率为51.87%,较上周增2.09%,基本处于同期高位,预计下周开机率继续回升,出油量和出粕量也将增加。虽然油脂价格下滑,但是下游成交并不好,消费也不好,造成库存的攀升,截止6月22日当周豆油库存为148.59万吨,较上周增7.7万吨,较去年同期增21万吨,近一个月豆油库存陡峭上升。
  目前全国大豆库存675万吨,处于近年来绝对高位,未来3个月大豆到港量预估平均在900万吨之上,国内大豆原料供应充足,随着开机率增加,豆油产出量继续增加,目前国家在进行大豆和豆油拍卖,虽然价低但成交并不积极。近期菜油库存也是继续回升,据天下粮仓数据显示,6月16-22日当周菜籽压榨量为11.07万吨,较上周减少1000吨,开机率为22%,小幅回落,但仍处于高位。菜油提货速度慢,菜油库存继续回升,已延续一月有余,截止6月22日,菜油主要油厂库存为40.32万吨,较上周涨2.32万吨,其中华东库存为29.67万吨,较上周涨9700吨,福建和两广库存为10.65万吨,较上周涨1.35万吨。
  短期油脂价差或将缩小修复

  由于油脂供应充足,国储豆油拍卖,油脂低价却成交不积极,三大油脂都处在库存攀升的阶段,后期油脂近弱远强的价差结构将继续延续,适宜做反套。从全球明年的油脂供需报告看,新年度棕榈油和豆油仍然是供大于求的局面,豆油和棕榈油库存将继续增加,而菜油库存在减少。在后期国内三大油脂强弱对比上,仍然维持菜油最强,豆油和棕榈油相对较弱的观点,因为油脂的可替代性很强,所以未来菜油和其他两个油脂的价差不可能扩大太多,经过前一轮的价差扩大后,笔者认为短期菜油和豆油、菜油和棕油的价差有缩小修复的趋势,长期来看,油脂价差仍可以逢低做扩菜豆油价差和菜棕油价差。


 
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