温氏股份公司公告点评:肉猪销量稳健增长 肉鸡业务实现盈利
发布时间:2018-01-11    
投资要点:
  温氏股份发布2017 年度业绩预告:公司预计2017 年实现归母净利润66 亿元至70 亿元,相比上年同期下降40.63%至44.02%。公司同时说明养鸡业务报告期内整体实现盈利,商品肉猪受市场供求关系变化的影响,盈利水平同比下降。
  肉猪销量稳步增长,未来增速将会加快。公司养猪规模稳步扩张,2017 年实现销售商品肉猪1904 万头,同比去年增长11%。公司2017 年商品肉猪出栏量增速有所放缓,主要是由于公司在2013、2014 年逢国内养殖业低迷,被迫减缓了产能投资的进度。我们认为2018 年开始,公司的商品肉猪出栏量将回归约20%的高速增长,年新增出栏400-500 万头。公司2017 全年肉猪销售均价15 元/公斤,我们预计公司完全成本约12 元/公斤,2017 年肉猪业务贡献业绩63~67 亿元,在猪价下行的大趋势下仍实现了较好的盈利水平。
  肉鸡业务全年扭亏,纵向布局或将成战略重点。2017 年上半年,H7N9 事件冲击下,公司商品肉鸡销售价格同比下降30%,肉鸡业务严重亏损;三季度以来,黄羽鸡市场复苏态势明显,价格回升幅度较大,一度攀升至8.5~9.0元/斤的价位,并在高位水平持续较长时间,公司肉鸡业务业绩由此重新转好。我们预计公司全年销售肉鸡7.8 亿羽,实现约3 亿元的业绩贡献。公司近期成立温氏佳味食品,隶属养禽事业部管理,专注于熟食深加工业务。我们认为公司未来在肉鸡养殖规模上的扩张将更为稳健,重点在于加快公司肉鸡业务延伸至终端消费的转型升级,结合公司在生鲜业务上的持续探索,提升“集中屠宰,冰鲜上市”模式在肉鸡销售量中的占比。
  盈利预测与投资建议。公司2017 年完成肉猪销售量1904 万头,我们预计2018 年公司肉猪销售量2300 万头、肉鸡销售量8 亿羽,公司2017、2018年归母净利润分别为68.9 亿元、73.0 亿元,EPS 分别为1.32、1.40 元。公司终端业务高速成长,转型升级初见成效,我们给予公司2018 年20 倍的PE 估值,目标价28 元,维持“买入”评级。
  风险提示。猪价、禽价大幅回落,疫病爆发以及原材料价格上涨。

 
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