昨日，生猪期货延续下行走势，主力2305合约低开低走，报收16280元/吨，收盘挫幅达2.08%。市场活跃度攀升，成交量增加3496手，持仓量增加至近5.3万手。
“生猪期货主力合约LH2305自2月22日一度反弹逼近18000元/吨后开始持续回落，本周四跳空低开后继续增仓低走。生猪期货自2月初止跌反弹14%之后，截至目前再度累计回调8.7%，距离2月初低点仅一步之遥。”国海良时期货研究所副总经理许晓燕对期货日报记者说。
许晓燕分析称，从此前反弹的主要逻辑来看，猪价持续下跌至全行业大面积亏损的低位水平后，政府冻猪肉收储改善市场悲观心理并提供下方支撑，先有屠企主动建立冻品库存，后有二次育肥主体补栏入市，陆续拉动猪价走出一轮反弹。伴随着猪价的反弹，此三者因素已二消一淡：官方猪粮比价已连续三周高于5:1，冻猪肉收储暂告一段落;猪价反弹过后，屠企主动冻品入库已基本停滞，样本企业冻品库容率周度环比转降;同样的，近期二育补栏量也已出现明显减少。
“近期生猪价格有所回落，我们认为主要是现货滞涨的情况下，市场情绪弱化，现货有所松动，期货交易挤升水，价格阶段性回落。”国泰君安期货农产品首席分析师周小球表示，2月份生猪现货价格上涨主要是估值底和政策底共同驱动的市场抢跑造成的。目前，市场处于季节性消费淡季，生猪体重同比偏高表明现货供应仍较为充裕。3月份以来，现货明显滞涨，生猪期货基差偏低，挤升水驱动5月合约价格阶段性回落。
“事实上，估值底已经确认，2月初现货价格14元/公斤，对应头均亏损300元/头，处于正常猪周期头均亏损低位。政策底也已经确认，收储政策触发以后，国家和地方陆续启动收储，对价格起到了明显支撑作用。”周小球称，在估值底和政策底确认后，市场出现了明显的抢跑迹象，表现为仔猪价格大幅上涨，生猪价格提前上涨。去年，收储13批次后，现货价格才逐渐站上成本线。今年为刚触发收储，仔猪价格和生猪价格即开始大幅上涨，而同期的屠宰量和体重均明显高于去年同期。
官方公布数据显示，截至1月底，能繁母猪存栏量4367万头，较前一月环比微降0.5%，是正常保有量的106.51%，与此前业内主流资讯机构公布的样本数据基本相符。“在前一轮亏损过程中，虽然有一定的产能去化行为，但从能繁母猪存栏量来看，目前降幅仍不明显。尤其从2月份资讯机构公布的样本点生猪存栏量来看，再度刷新高点的存栏水平，更直观的说明后续出栏量之充足。”许晓燕认为，冻品、二育行为只是改变了供应节奏，将当前的供应后置，但实际并未改变整个供应体量。从目前的出栏均重看，虽然此前高点已有相当程度的回落，但仍处在123—125公斤/头的偏高水平，考虑到往次猪周期库存去化过程都基本回落至110—115公斤/头的正常水平，从出栏体重这一观察指标来看，或说明本轮存栏去化并未全部完成。因此，国内生猪市场整体供应充足格局延续。
需求方面，随着冻品入库的暂停和二育补栏量的下降，生猪需求端重回终端冷暖。据许晓燕介绍，近期日度屠宰量横盘运行，鲜销率周度转好，但整体呈现季节性淡季的疲软态势，猪肉价格反弹力度不及毛猪价格，毛白价差整体趋势以走弱为主。预计5月过后消费端才能有明显恢复。
展望后市，周小球认为，生猪现货仍处于行业平均生产成本以下，上涨只是时间问题。不过，由于生猪产能去化速度较慢，上涨的高度可能受到限制。生猪行业是周期性行业，产能周期性变化驱动价格周期性波动。从产能角度来看，今年1季度对应的能繁产能处于相对低位，而价格则处于成本线之下，不具备可持续性。历史经验表明，常规猪周期行业亏损2—4个月后市场就会走出困境。因为去年下半年行业现金流有所恢复，而目前行业深度亏损的时间还不够长，产能去化的速度较慢，从而可能拉长价格筑底时间的长度，同时压低未来价格上涨的高度。
在光大期货生猪分析师孔海兰看来，短期受到周边商品影响，生猪期货价格持续走弱。玉米、豆粕价格高位回调，饲料成本较高点出现明显下降，成本端对猪价的支撑作用正在逐渐减弱。与此同时，部分市场投资者预计，二次育肥对应未来市场供给的增加，或将对未来猪价施压。从3月9日大商所公布的盘后持仓数据来看，前20持卖单量大于持买单量，一定程度说明目前市场对5月猪价的悲观预期。从目前期货盘面的绝对价格来看，远月合约表现好于近月合约，养殖企业可根据自身养殖成本进行相应套期保值交易。后期需关注养殖端出栏及压栏情绪变化对市场情绪的影响。
“养殖主体心理变化和出栏节奏，与消费恢复节奏之间的博弈将决定3—4月生猪现货价格走向。对现货价格来讲，前期14元/公斤的低位预计提供有力支撑，但LH2305由于升水的存在，目前仍以16000—18000低位区间振荡看待，但若现货价格继续探低，则期价仍有下破可能，关注LH2305前低16000一线支撑力度的同时，警惕继续向下突破的可能，一旦发生及时止损。”许晓燕提示。
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