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大豆 期价上行空间受限
发布时间:2022-08-04 08:46来源:期货日报


今年以来,国内大豆期价重心缓慢下移,近月合约偏强,远月合约偏弱。具体来看,近月合约偏强是受到旧作大豆产量下降的影响,远月合约偏弱是受到新作大豆扩产的影响。在大豆生产环节基础上,流通环节则通过抛储或收储来调节大豆供应。就近期行情而言,外围市场的影响或是大豆期货主力2209合约下跌的驱动因素,加之自身基本面相对偏弱,大豆期价上方空间受限。

旧作减产支持近月合约

国内2021/2022年度旧作大豆产量收缩大于需求收缩。供给端,据相关机构预估,2021/2022年度,我国大豆产量为1640万吨,同比降幅约16%(单产同比降幅约1.6%),因为大豆种植面积下降(降幅约15%)。需求端,据相关机构预估,2021/2022年度,我国大豆食用消费1355万吨,同比降幅约4.6%。笔者认为,需求偏弱可能是受豆制品替代猪肉需求红利消失、大豆高价抑制需求、新一轮疫情来袭等因素的影响。

从实际市场情况来看,今年大豆需求较往年疲弱,走货慢、消耗慢,豆制品厂开工少、拿货少。主要原因是受疫情影响,高价抑制需求,以及国产大豆仍受到进口大豆竞争的压力。目前,上述造成大豆消费疲弱的原因部分有所减缓,但影响仍未完全消除。此外,叠加季节性消费淡季,目前大豆消费依旧偏弱。然而,旧作大豆产量收缩大于需求收缩,或支撑旧作大豆价格。

新作扩产压制远月合约

国内2022/2023年度新作大豆产量扩张大于需求。首先,今年大豆补贴重新提高,驱动大豆扩种。例如,东北产区大豆补贴再度大幅提高。其中,黑龙江省恢复轮作试点补贴(150元/亩),大豆生产者补贴预计高于玉米200元/亩以上。在补贴大幅提高预期的驱动下,大豆种植意愿重新恢复。据相关机构预估,2022/2023年度,我国大豆种植面积为993.3万公顷,同比增幅约18.25%。

其次,大豆扩种驱动大豆扩产。在大豆种植面积增加的背景下,今年我国大豆扩产预期基本明朗。据相关机构预估,2022/2023年度,我国大豆产量为1948万吨,同比增幅约18.8%。目前,东北产区新作大豆生长情况良好,有助于实现新作大豆丰产预期。

最后,市场暂无引发大豆食品需求大幅扩张的驱动因素,预计大豆食品需求仍将以刚需特征为主。据相关机构预估,2022/2023年度,我国大豆食用消费1432万吨,同比增幅约5.7%。由此来看,2022/2023年度,大豆产需双扩且产量扩张大于需求,这将限制大豆期价上行空间,新作大豆价格也将趋弱。

通过抛储或收储调节供应

从流通环节来看,抛储或限制大豆期价上方空间,收储或阶段性支撑大豆期价。

一方面,抛储增加阶段性供应量,这将压制大豆期价上行空间。今年的国产大豆抛储持续进行。1月至7月29日,国产大豆抛储累计投放量约114.5万吨,实际成交量约29万吨。8月1日,黑龙江省储大豆拍卖成交约2万吨。3月14日至7月29日,进口大豆抛储实际成交约247万吨。

另一方面,虽然收购价格随行就市,但国储收购价格对市场有一定的引导作用。6月20日,北安直属库恢复大豆收购工作,入库价为3.075—3.10元/斤(按照不同品质定价),这对现货价格略有支撑。至于新豆上市后的国储收购情况,届时可再关注。如果国储收购力度较大,那么可能会为大豆价格下方提供支撑;如果国储收购力度有限,那么新豆价格将随行就市。

笔者由此预计,大豆期货主力2209合约下方空间有限,主要是受到旧作产量收缩的影响。同时,上方空间也有限,主要是受到抛储的影响。新作大豆价格总体也将趋弱,主要是受到扩产的影响。

 

 

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