今年以来，菜粕市场整体以阶段性矛盾为主，期价走势表现较为反复，菜粕09合约整体在22800-2500区间运行。由于中加、中澳贸易关系的影响，进口油菜籽和菜油持续处于库存低位，导致菜油供给偏紧难以缓解，菜油走势强劲，菜粕库存被动增加，压制菜粕。
　　
　　同时菜粕下游主要用于饲料养殖行业，饲料消费量占国内菜粕消费总量比重常年在95%左右。菜粕主要用于水产饲料，受国内水产养殖周期影响，因此菜粕消费具有季节性特征，每年4-10月间是国内水产养殖旺季，也是菜粕的集中消费期。受今年长江中下游等地区持续出现明显降雨影响，洪水造成长江中下游部分地区出现了洪涝灾害，水产养殖业遭受的冲击最为直接。另一方面，相对豆粕而言，菜粕的市场规模较小，其走势难以脱离豆粕走出独立行情，因此菜粕价格走向在大趋势上依旧依托于豆粕。而豆粕在供给方面存在较大不确定性，诸如中美贸易关系的走势、美豆主产区的天气甚至是新冠疫情的二次反弹，但是下游生猪养殖的恢复能够带来蛋白粕饲料市场需求的整体抬升。
　　
　　一、国内菜籽供应偏紧，消费稳中趋降
　　
　　国内油菜籽供应市场主要分为国内产量和进口量。国内产量方面，据天下粮仓8月预估数据显示2020/21年度国内油菜籽产量为370万吨，较2019/20年度360万吨增加10万吨，与2018/19年度370万吨持平。进口油菜籽方面，受中加贸易关系紧张影响，近两年以来我国油菜籽进口维持低位水平，据天下粮仓8月预估数据显示2020/21年度国内油菜籽进口量为200万吨，较2019/20年度210万吨减少10万吨，较2018/19年度470万减少270万吨。预计中加贸易关系缓和之前，国内进口菜籽尚难恢复到正常进口水平。
　　
　　国内消费方面，天下粮仓8月预估数据显示2020/21年度国内油菜籽消费量为580万吨，与2019/20年度持平，较2018/19年度减少275万吨。国内油菜籽消费量整体呈现稳中趋降的态势。
　　

　　二、原料不足，油厂开机率下降
　　
　　据天下粮仓数据，截止8月7日当周国内沿海进口菜籽总库存增加至35.4万吨，周度增加1.6万吨，增幅4.73%，较去年同期的33.8万吨，增幅4.73%。其中两广及福建地区菜籽库存增加至35.4万吨，周度增幅4.73%，较去年同期23.4万吨增幅51.28%。中加关系紧张导致菜籽进口不畅，但陆续还有一些加籽船到，不过集中在少数几家民营油厂和外资油厂。预计需要中加紧张关系缓解后，国内企业才会大量买入新的加籽船，目前只有少数民营企业及个别外资还有菜籽到港。
　　
　　油厂开机率方面，8月7日当周沿海油厂开机率明显回落，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至4.96万吨，周度减少1.4万吨，降幅22.03%，当周菜籽压榨开机率（产能利用率）9.89%，上周开机率在12.69%，其中：本周国产菜籽开机率较上周持稳在0.21%；本周沿海地区进口菜籽加工厂开机率在23.73%，上周开机率在30.51%。因原料不足，压榨量总体仍处较低水平。
　　
　　
　　三、进口菜粕增加，库存高位回落
　　
　　由于我国进口油菜籽量的下滑以及进口菜粕政策的放宽，近两年进口菜粕的量有所提升。海关总署数据显示，2020年1-6月共进口颗粒菜粕96万吨，较去年同期增幅31.03%，其中加拿大的占比为79.19%，阿联酋的占比为17.29%。港口颗粒菜粕库存高位回落，天下粮仓数据显示，截至8月7日，华东、华南进口颗粒菜粕总库存在14.14万吨，周度减少0.2万吨，较2019年增加1.99万吨。
　　
　　
　　四、下游饲料需求回升，菜粕中期走势向好
　　
　　生猪养殖方面，7月份生猪养殖利润仍处于历年高位，截止8月11日，外购生猪头均利润为1563.57元/头，较去年同期898.08元/头的盈利水平增加665.49元/头，增幅为74.10%，受高额利润驱动，大厂扩张积极性普遍较高，中小规模企业也有不同程度扩增，产能逐渐释放，7月份生猪存栏及母猪存栏均处于增长势中，其中母猪存栏已经连续11个月增长，另外，前阶段补栏的仔猪，随着体重增加，对饲料需求增长，加上7月份玉米、豆粕价格一路飙升，其中豆粕价格环比涨幅9.37%，玉米价格涨幅达6.61%，原料价格的上涨刺激养殖户提前补库，推动了7月份猪料产量继续增长。
　　
　　蛋鸡养殖方面，7月份鸡蛋价格止跌后大幅回升，养殖户对后市信心增强，补栏积极性提升，且普遍出现惜淘心理，导致淘汰鸡价格也大幅回升，屠宰场因淘汰鸡成本高、白条销量欠佳，为减少亏损大面积停工，导致7月份蛋鸡淘汰量大幅减少，同时2-3月份补栏的蛋鸡陆续进入开产期，同时，饲料原料价格大幅上涨也提振养殖户采购饲料积极性增长，7月份禽料止降回升。
　　
　　水产方面，水产料的受季节性需求推动，进入旺季，7月份水产料延续增长态势，且增幅扩大。反刍料在原料价格及饲料价格上涨的带动下，养殖户补库意愿增加，带动反刍料产、销量增长。
　　
　　据天下粮仓调查数据显示，纳入调查的全国1135家饲料企业7月份饲料总产量为1068.44万吨，较6月份增加93.39万吨，增幅9.58%。其中猪料总产量为441.42万吨，较6月份增加42.79万吨，增幅10.74%；禽料总产量为465.33万吨，较6月份增加29.03万吨，增幅6.65%；水产料总产量为127.25万吨，较6月份增加16.43万吨，增幅14.82%；反刍料总产量为32.52万吨，较6月份增加4.42万吨，增幅15.74%。
　　
　　
　　五、后市研判
　　
　　总的来看，中加关系一直难以缓解，加菜籽的进口自中加关系出现问题后一直较为萎靡。我国的菜籽库存确实也因为进口的短缺，处在相对较低的位置。相对应的，菜籽的压榨率和库存都处在相对低位，造成了市场上菜粕供应较紧的局面。
　　
　　需求方面，目前鱼类的价格大多有所上升，这对于刺激养殖户的补苗欲望比较有利。同时，本次洪水对于全国鱼类养殖的影响不大，目前淡水鱼养殖处于旺季，对菜粕的需求较好。从杂粕的角度来看，由于菜粕较之棉粕、花生粕仍然有价格优势，同时更为便宜的DDGS和葵籽粕供应较少，其他杂粕对于菜粕的影响不大。菜粕的需求仍然能够形成较好的底部支撑。同时从菜粕2019年以来的走势看，下方支撑强劲，建议投资者逢低做多。

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