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2020中报前瞻:猪鸡养殖或现分化,后周期板块迎明显复苏
发布时间:2020-06-30 17:50来源:方正证券

  最新观点
  生猪:业绩持续改善,猪价反弹迎布局良机
  1)重点公司中报前瞻:2020年上半年生猪均价为33.99元/公斤,其中Q1为36.58元/公斤,Q2为32元/公斤,猪价走势整体呈现先涨后急跌再反弹的态势。我们预计牧原股份2020H1归母净利润为102.4亿元;温氏股份2020H1归母净利润为 52.1亿元(同比+277%);新希望2020H1归母净利润约为34.5亿元(同比+121%); 正邦科技2020H1归母净利润约为22.1亿元。
  2)投资建议:我们认为本轮周期的核心逻辑在于非洲猪瘟带来的产业格局重塑。在非瘟疫情常态化的背景下,猪价有望持续保持较高的水平。防疫体系完善、成本管控能力强的公司将持续享受高盈利期并实现快速扩张。从二季度开始,头部企业已经开始逐步放量,进入三季度,出栏量的增速将会更加明显。重点推荐牧原股份、新希望,推荐温氏股份,正邦科技、天康生物等。
  家禽:黄鸡价格低位反弹
  1)重点公司中报前瞻:2020H1鸡价同环比均有回落,预计屠宰及活禽业务同比将会下滑,但深加工受益于需求的增长和成本端下降而有增长。我们预计圣农发展20H1归母净利润为12.8亿元(同比-22.6%),湘佳股份20H1归母净利润为1.48亿元(同比+127.7%)。
  2)投资建议:受益于肉类缺口,鸡肉需求长期看将会持续提升,行业供需格局决定了鸡价中枢上移。禽板块确定性强,我们持续看好其配置价值,当前重点关注有持续穿越周期和具有成长性的标的,持续推荐圣农发展、湘佳股份,建议关注益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。
  报告正文
  1 最新观点
  1.1 生猪:业绩持续改善,猪价反弹迎布局良机1)重点公司中报前瞻:2020年上半年生猪均价为33.99元/公斤,其中Q1为36.58元/公斤,Q2为32元/公斤,猪价走势整体呈现先涨后跌再反弹的态势。今年年后受新冠疫情影响,生猪运输不畅,供给端紧张,生猪价格冲高至38.59元/公斤;后随着疫情的逐步稳定,压栏猪的集中释放,再加上冻肉的冲击和消费的持续低迷,生猪价格在5月份跌至25.89元/公斤。近期,伴随着压栏猪的消化以及消费端的回暖,生猪价格持续走强,当前生猪价格已突破35元/公斤,下半年随着消费端的持续复苏,价格有望继续保持高位。
  ·牧原股份:公司1-5月份共销售生猪526万头,其中Q1销售生猪256万头,预计6月份销售生猪约155-160万头,则Q2销售生猪约424万头-429万头,预计Q2完全成本约为14元/公斤,则Q2的归母净利润约为61.1亿元(同比+1486%),2020年H1归母净利润为102.4亿元。
  ·温氏股份:公司1-5月份共销售生猪402万头,其中Q1销售生猪225万头,预计6月份销售生猪约95万头,则Q2销售生猪272万头,预计Q2生猪板块贡献利润约为38.8亿元。黄羽鸡板块,Q2预计出栏约2.48亿羽,完全成本约为12元/公斤,则Q2黄羽鸡板块亏损约5.6亿元,Q2合计利润约为33.2亿元(同比+80%),2020年H1合计52.1亿元(同比+277%)。
  ·新希望:公司1-5月份共销售生猪163万头,预计6月份销售生猪约50万头,Q2销售生猪约为130万头,Q2自繁自养成本为13.8元/公斤,外购成本约为28元/公斤,据测算,综合成本约为21.8元/公斤,扣除开办费用预计Q2生猪板块利润约为9.4亿元,饲料、禽等其余板块预计贡献利润8.8亿元,Q2合计利润约为18.2亿元(同比+103%),2020年H1归母净利润约为34.5亿元(同比+121%)。
  ·正邦科技:公司1-5月份共销售生猪203万头,其中Q1销售生猪105万头,预计6月份销售生猪约55万头,则Q2销售生猪153万头。预计Q2完全成本下降2元/公斤左右,生猪板块贡献利润约为12亿元,饲料板块约贡献利润1亿元左右,合计贡献利润约13亿元(同比+833%),2020年H1归母净利润约为22.1亿元。

  2)周数据跟踪:上周生猪均价34.29元/公斤,环比+1.24元;15公斤仔猪价格1803元/头,环比+32元;50公斤二元母猪价格为5353元,环比+79元;本周前三等级白条均价45.67元/公斤,环比+1.35元;商品猪出栏均重130.97公斤,环比-0.82公斤。
  3)投资建议:我们认为本轮周期的核心逻辑在于非洲猪瘟带来的产业格局重塑。在非瘟疫情常态化的背景下,猪价有望持续保持较高的水平。防疫体系完善、成本管控能力强的公司将持续享受高盈利期并实现快速扩张。从二季度开始,头部企业已经开始逐步放量,进入三季度,出栏量的增速将会更加明显。重点推荐牧原股份、新希望,推荐温氏股份,正邦科技、天康生物等。

 

 

  1.2 家禽:黄鸡价格低位反弹
  1)价格:
  白鸡方面,父母代鸡苗,综合售价20元/套,环比上涨3元;商品代鸡苗,主产区价格2.7元/羽,环比持平;毛鸡,主产区价格4.1元/斤,环比上涨0.1元;鸡肉,综合售价9615元/吨,环比下降74元;黄鸡方面,广东中速鸡均价4.5元/斤,环比上涨0.1元,江苏中速鸡均价4.6元/斤,环比上涨0.4元,湖南中速鸡均价4.8元/斤,环比上涨0.6元。
  2)产业链盈利:外购毛鸡屠宰亏损扩大
  祖代场约1元/套  (环比+3元/套);
  父母代场: 约0.1元/羽(环比持平);
  养殖户:   约3.5元/只(环比+1.4元/只);
  屠宰厂:   约-585元/吨(环比-296元/吨);(注:养殖户类型为外购商品鸡苗养殖、屠宰厂为外购毛鸡屠宰)。
  3)观点:黄鸡价格低位反弹
  ①引种端:据畜牧业协会禽业分会数据,1-5月全国合计引种36.5万套,同比下降19%。新冠疫情对于全球航运和贸易产生较大影响,对于种鸡这类活禽影响更为严重,全年引种下降已是大概率,我们预计引种会降至60至100万套。
  ②价格及行业分析:
  白鸡方面,本周上中游鸡苗和毛鸡价格稳定或微涨,鸡肉价格下降,总体上鸡价仍显偏弱。短期看,需求较多的学校类团餐消费尚未待修复即面临暑假来临,消费持续保持平淡,但相对较好的是库存较前两个月有所下降。当前,各环节盈利水平仍处于比较脆弱的阶段,仅养殖环节处在中度盈利水平,外购毛鸡屠宰环节亏损扩大。展望下半年,在供给处于当前相当水平的情况下,消费需求可望向好发展,鸡价仍有望取得反弹。
  黄鸡方面,受益于近期猪价上涨,本周各区域黄鸡价格全面上涨,但活禽养殖当前仍亏损,短期价格持续上行较难,有望逐步迎来产能去化。
  受益于肉类缺口,鸡肉需求长期看将会持续提升,行业供需格局决定了鸡价中枢上移。禽板块确定性强,我们持续看好其配置价值,当前重点关注有持续穿越周期和具有成长性的标的,持续推荐圣农发展、湘佳股份,建议关注益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。

 

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