国内生猪存栏持续偏低，豆粕(2737, 3.00, 0.11%)饲用需求受到影响，豆粕价格偏弱，加上部分油厂时有缺豆发生，今年油厂开机率整体偏低，豆油产出减少，有利于豆油去库存。替代品方面，棕榈(6194, 130.00,2.14%)油主产国出现减产且2020年新的生柴政策将要执行，棕榈油去库存态势延续，整体基本面偏强提振豆油期价，国内油粕主力合约比价自10月22日达到阶段性低点之后震荡持续上升，鉴于主导因素没有发生实质性改变，后期油粕比或仍有上行空间。

　　生猪存栏偏低致豆粕表现偏弱

　　非洲猪瘟疫情的爆发以及养殖利润下滑使得国内生猪数量持续减少，截至11月国内生猪存栏量1.9457亿头，环比增加2%，同比下降39.77%，为一年以来首次环比增加，能繁母猪存栏量为2001万头，环比增加4%，同比下降34.57%，为连续第二个月环比增长。整体上随着猪肉价格的上涨以及养殖利润高企，加上猪瘟疫情有所控制、国家政策鼓励生猪复养，生猪数量开始止降回升，但也应看到绝对值仍然处于低位，且四季度大猪、肉禽大量出栏，虽然补栏有所增加，但可能小猪较多，从这方面来说，豆粕饲用需求仍然不容乐观。当前生猪复养难度仍然较大，能繁母猪数量仍然低位，且配种到产仔需要近半年的时间，小猪长成220斤大猪需要半年时间，预计明年下半年生猪数量才能有大的增量。

　　今年下半年以来猪肉价格飙涨，政府在9月份即投放了3万吨中央储备冻猪肉，12月份为保障双节猪肉供应，又分3次投放了12万吨冻猪肉。此外，我国前期启动了对进口自美国的部分大豆(3815, -4.00, -0.10%)、猪肉等商品的排除工作，且增加了其他渠道的蓄禽肉的进口，一定程度上将抑制猪价的涨势，进而削弱豆粕的饲用前景预期。大豆进口较之前宽松，根据国内实际情况和需要，国内10月份发放了1000万吨的大豆免税配额，近期经贸磋商进展良好，国内又有新的免税配额发放，据美国农业部的民间出口商报道，中国近来采购美豆的频率增加，豆粕原料端供应预期宽松，短期不利豆粕期价。

　　国内油脂市场去库存态势总体明显

　　据了解，截至12月20日当周，国内油厂开机率继续小幅回升，当周大豆压榨量为185.65万吨，环比增加18.95万吨，大豆压榨开机率为50.91%，环比增加5.19个百分点，本周国内油厂压榨量预计继续回升。2018/19年度国内大豆累计压榨量为8508.46万吨，同比减少5.32%，2019/20年度截至12月20日累计压榨大豆1889.17万吨，同比下降8.36%。国内豆油库存延续下降趋势，截至12月20日当周，主要地区油厂豆油库存为90.09万吨，环比下降4.955万吨，同比下降45.25%。由于前期国内棕榈油价格上涨迅猛，给出进口利润，国内增加对棕榈油的进口，国内进口商采购的棕榈油到港以及豆棕油价差持续下降，豆油的性价比越来越高，国内棕榈油库存持续小幅累库，不过印尼2020年1月将调高毛棕榈油出口税至5%，将提高国内棕榈油的进口成本。菜油端因为加拿大、澳大利亚菜籽减产且中加关系影响，进口菜籽较少，压榨量下滑，菜油产出减少，加上节前备货以及部分刚需，菜油库存延续下降趋势。

　　棕榈油市场基本面仍然强势不改

　　因前期降雨偏少，马来西亚棕榈油产量减产态势延续，据马来西亚棕榈油局，11月马来西亚毛棕榈油产量为153.8万吨，环比降14.35%，同比降16.65%。由于印尼和马来西亚施行0税率，且国内贸易商在高价期间倾向于多出口，马来西亚2019年棕榈油累计出口量同比增长。2019年马来西亚棕榈油库存延续下降态势，截至11月底，马来西亚棕榈油库存为225.6万吨，环比降4.08%，同比降24.98%。因财政收支诉求和不过分依赖出口，印尼将自2020年施行B30生物柴油政策，且将国内强制性生物柴油用量从之前的663万千升扩大到959万千升，这将有效的增加国内棕榈油的工业消耗，且印尼要将2020年1月的毛棕榈油出口税调高，侧面显示其执行新的生柴政策的决心。马来西亚2020年亦有推行B20生物柴油的计划，当前马来西亚执行的B10计划，如若落实也将增加国内棕榈油的消耗。

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